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巴菲特2016年股东大会6小时的问答实录

时间:2016-05-03 13:16来源:www.skjzv.cn 作者:锦州汽车网 点击:
北京时间5月1日凌晨,年度投资者盛宴巴菲特股东大会重头戏巴菲特和芒格六小时的自由问答落下结束。 早上5点开始,奥马哈疾风骤雨并未阻挡上万投资者前往会议现场,会议方因下雨原因今年首次提前在7点前就开门请大家进入。九点半问答开始之际,可容纳六万余人
北京时间5月1日凌晨,年度投资者盛宴巴菲特股东大会重头戏——巴菲特和芒格六小时的自由问答落下结束。
 
早上5点开始,奥马哈疾风骤雨并未阻挡上万投资者前往会议现场,会议方因下雨原因今年首次提前在7点前就开门请大家进入。九点半问答开始之际,可容纳六万余人的会场已基本座无虚席。
 
六小时中,俩人回答了有关美国大选、石油金融行业、伯克希尔公司运营等方面的问题。与去年不同,今年六十个问题中并未出现任何与中国相关的问题。
 
21世纪经济报道结合各媒体报道,将六小时问答全文脱水整理如下。
 
巴菲特:重资产投资有利于更快赚取回报
 
 
问:为何巴菲特改变了十年前的论调,当时称伯克希尔只会收购需要很少或不需要资本投资的业务。BNSF和Berkshire Hathaway Energy就是完全相反的例子。
 
巴菲特:大小公司,资本市值不会限制投资。这是经济繁荣的代价。可能会投市值很小的公司,但是现在这样做更难了。See‘s candy 喜之糖果,当地报纸,都是相对轻资产的产业。但是也投资BNSF铁路公司,他们做什么都要很多钱。
 
也许我们可以花一两百亿购买这些公司,但如果这些公司不能继续成长,就会有双重负担。我会将这些增加的资产重组,再去购买其他公司,驱动我们募集更多的资金,获取额外的回报。而且很多资金并不是投入进去很快就赚得回报。
 
芒格:早期时我们投资的一些公司可以获得很好回报。但后来一些没有获得很好回报,那么我们的优先考虑事项就会有所改变。最重要的是,以最少的钱获得更多的回报。
 
问:为何收购Precision Cast,该公司前景如何?
 
巴菲特:我和查理见过很多经理人,这家公司经理人是非常优秀的。而且他们有很精良的飞机制造技术,希望再找到3-4个跟PRECISION类似的公司。
 
巴菲特:收购Precision Cast因经理人优秀
 
问:长期以来,是否有什么事情回到过去会采取不同做法?
 
巴菲特:查理和我都是被上帝赐福的,我们每天都在工作,这些事情是非常精彩和值得的。我们非常幸运,我们是合作伙伴,所以我没有什么可值得抱怨的了。从业务来说,回头看我觉得做纺织业好像不太合适。
 
芒格:我92岁了,但还有很多精力可以做一些事,这很难的。
 
巴菲特:再保险业务对我们已经没有什么吸引力
 
问:事实上,Geico的表现没有Progressive好。您怎么看?
 
巴菲特:Geico的第一季度表现还不错。Geico和Progressive的市场模式不同,我认为Geico今年有很好的获利空间。希望我100岁的时候我们的市场份额超过State Farm,我会做我能做的部分,就是活到100岁。
 
巴菲特:再保险业务对我们来说已经没有什么吸引力了。保险业收入很多和利率相关。简单来说,再保险面临激烈竞争。保险生意提供者多了,但需求并未增加,回报就会变差。就成长和获利能力而言,Geico过去做的不错。
 
巴菲特:再保险业务对我们已经没有什么吸引力
 
问:看到Amazon.com以及其他公司的成长,市场推广方式上也发生很大变化。从推广销售到客户自己寻找适合产品这一转变,对公司意味着什么?
 
巴菲特:我们不会去想,现在这种有利趋势对我们未来长期生意有什么影响。对我们而言,我们不会焦虑,我们不会想是去参与还是反对。互联网时代对我们的帮助良多,但思考新的机会时,我们也会面临一些阻力,但我们已经加入到互联网科技时代,我们会努力把自己擅长的事情做好。伯克希尔公司的最大优势是,我们不是固定在一个行业,钢铁或轮胎之类的。我们会分布在很多行业。我认为,一定要具备一个弹性思维,去思考将资产部署在哪些方面。
 
巴菲特:可乐和花生糖让我非常快乐
 
问:去年您有个问题回答得很好,可口可乐有没有什么不良影响,您用自己每天喝多少可口可乐而并没有不利影响来回答。但Tusk大学有个研究,人们不该继续摄入过多糖分,请您抛开自己饮用可乐的经验谈一谈。
 
巴菲特:消耗卡路里是一个问题,我每天大概摄入700卡的可口可乐。但如果从不应该摄入糖分的角度来说,我觉得我还是愿意每天摄入一定糖分,我的祖父也都是这么做的。人们大概已经饮用了19亿盎司的可乐。如果一个人一天消耗的卡路里四分之一来自可口可乐,你可以自己做出选择。可乐和花生糖都是我喜欢每天吃的,让我非常快乐。我希望有个孪生兄弟天天吃青菜花椰菜,看看我们谁更快乐,我相信我一定比他快乐。但是,能够吃得均衡,不要令自己得肥胖症。
 
芒格:我一般喝健怡可乐。你现在只考虑坏处不考虑益处。如果每年因为有多少人发生空难,你就不坐飞机了,这是非常不合理的想法。
 
巴菲特:再生能源取代现有能源程度 取决于政策
 
问:在可再生能源方面,伯克希尔公司已经投入了大批资金。伯克希尔是希望在能源方面都转变为可再生能源吗?这是长期目标吗?
 
巴菲特:我们当然希望我们的下一代,我们的后代有更多的能源可以使用。联邦政府在这些方面有很多鼓励政策,同时,全世界范围内每个人都要对自己的碳排放付出代价。可再生能源取代现有能源的程度,取决于政府政策。目前的政府政策是让社区分担费用,而不是让大家通过减排得到好处。但我们希望,法律政策方面未来有所改变,如果政府在税收方面给予我们更多优惠,我们会投入更多在这方面。
 
  
 
巴菲特:大量衍生品仓位是危险的
 
问:2008年财报中,你提到了衍生品的问题,对于这个你现在怎么看?
 
巴菲特:衍生品是银行领域的复杂问题,大量衍生品仓位是危险的。对于衍生品而言,最难的是评估价值,最大的危险是是否会发生中断,导致股票交易等无法完成。
 
巴菲特:负利率会影响公司 希望现金流动更快更好
 
问:如果美国像欧洲和日本一样引入负利率,对我们会有什么影响?
 
巴菲特:负利率会影响我们公司,因为我们有很多现金和资本,有如此强大的购买力。对一些保险公司而言,十年前和现在是完全不同的,十年前是没有人考虑到负利率问题的。我们当然希望我们的现金流动更快更好。
 
巴菲特:未来仍看好铁路和汽车资产
 
 
问:铁路行业和汽车行业都有衰退现象,这种萧条未来是否会加剧?
 
巴菲特:煤炭生产减少,加上冬天没那么寒冷,都令收入减少。但现在我们在估算业务时,并不单从股票价值来看,我认为这块是我们很好的资产,未来会有很好的发展。
 
巴菲特:炒股需具备坚定的思维 不是涨了就去买
 
问:现在很多孩子包括我的下一代也是您的追随者。现在的孩子已经开始研究股票,可不可以将您的理念传播给孩子们?
 
巴菲特:不用羡慕别人,所谓百万富翁其实没有什么秘密的。只要自己想一下哪些东西是有道理的,具备坚定的思维,不是看哪个股票涨了你就去买。
 
问:内华达州新的规则和限制,对于可再生能源方面的影响?
 
巴菲特:内华达州的问题是,过去几年中,如果有能源或太阳能发电相关事业,价格是超出我们实际承受能力的。虽然政府鼓励太阳能或风力发电,但安装太阳光能板成本高于其他能源比如天然气发电,那么谁来支付这些可再生能源带来的账单,就成为了一个问题。联邦政府政策是全美国纳税人承担,内华达州认为这样就不值得。这是一个政治上的问题,我个人认为,社区通过减排得到益处,应该由整个社区来负担费用。
 
问:我了解伯克希尔没有对赌原油价格,但在这方面有没有投资?
 
巴菲特:没有,我不认为我能预测是原油或其他大宗商品的价格,也从来不会基于这些预测做任何交易决定。
 
  
 
巴菲特:无论美国总统是谁都不会影响到我们
 
问:如果特朗普当选总统,会否为伯克希尔带来政策法规方面的风险?
 
巴菲特:这不是问题。政府的政策法规会在广泛范围内会影响所有公司。我们希望希拉里当选,但无论谁当选,我们都会继续成长,我们公司都会做得很好。美国的商业和社会配合得非常好,让人愿意把钱投资在这个地方。
 
芒格:乐观来看,GDP数值并没能解读现在系统的质量。
 
问:投资银行等,包括富国银行未来的走向如何?
 
巴菲特:一般来说银行并非指投资银行,富国银行是经营非常良好的银行。但谈及投资银行,并不是我们投资很多的地方。我们2008年投资高盛时也赚了很多钱。我们有各种收益来源,对于投资银行我们害怕多于喜爱。
 
问:租赁业务是伯克希尔很大的盈利来源,可否谈一下?
 
巴菲特:罐装卡车租赁是很好的业务,我们有上十亿美元的投资,这不单纯是一个盈利的业务,还是将方便带给人们的服务。飞机租赁我们一直没有涉入,我们觉得是可怕的业务。
 
巴菲特:不想消灭对手 只希望自己做得更好
 
问:消灭那个竞争者对你们最有利,不要说特朗普。
 
巴菲特:我们有很多竞争者,我们在我们的领域也是其他人的竞争者。我们更关注的是我们的客户想要什么,你关注客户,客户自然会关注你。你做不到这一点,业务就会远离你。我们不想消灭对手,我们只希望自己做得更好。
 
问:对红杉基金公司的看法,这家传奇共同基金公司因为投资加拿大仿制药商Valeant公司而遭受了巨大的损失。
 
巴菲特表示,红杉基金的长期历史表现是非常好的,并表示他相信应该对Valeant交易负责的管理人将不会再留在该基金公司。Valeant公司的商业模式是有严重硬伤的,并且伯克希尔哈撒韦也一度被怂恿投资Valeant,但是伯克希尔哈撒韦拒绝了这个建议。
 
芒格表示,Valeant毫无疑问就是一个阴沟,创建它的人们应该承受所有的谴责。
 
巴菲特展示标普500指数对比Protege Partners五家对冲基金的平均表现。芒格表示,“只要买我们的股票就好了。”巴菲特强调,“我们有一些优秀的经理人,但这种优秀的经理人像大海捞针一样难得。”
 
 
 
中场休息
 
巴菲特:惊讶保险业务向网络平台的转变
 
问:现在有保险业务通过网络平台进行,伯克希尔会考虑吗?
 
巴菲特:你会希望尝试很多事情,让我很惊讶的是,保险业务在过去从电话平台向网络平台的转变。我们会尝试很多事情,会犯一些错误。但二三十年后,相信会有很大的不同。
 
巴菲特谈招人:具备专业知识 以股东利益优先
 
问:伯克希尔的人才好像没有很多元化,是否会影响公司价值?
 
巴菲特:董事会和管理人员已经建立并会继续伯克希尔的文化,股东们欢迎这些文化的建立。这些文化不会被轻易改变。我们的文化没有问题,将会补足我们每个人的理念和价值。
 
芒格:我比巴菲特更乐观,我根本没有觉得有这些问题。我们的人员流动率非常低。现在很多董事都不是为了钱来当我们的董事的。
 
巴菲特:我们选择主管人才时考虑很多方面,他们必须有专业技能,并且是适合作为管理人员的。我觉得现在我们的董事是最好的。有些咨询公司会打电话给我,向我推荐候选人名单。但我们对董事的要求首先是,他能够显示我们的诚信度,他们不是来这里赚钱的,也不是为了高职位。他要具备专业知识,以股东利益优先。还有要对伯克希尔公司有兴趣,有和公司一致的理念。我们没有年度股东大会的专门部门或委员会之类的,我们所有员工都是自己卷起袖子来做这次大会。
 
巴菲特:坐拥千亿美元才会回购股票
 
问:以2015年伯克希尔的股价出现下跌来说,您认为是否应该购回股票?
 
巴菲特:股价下跌一定没有超过1.2点的,1.2是我的指标,是我很关注的一个数字。我认为下降1.2%或1.1%时购回是非常合适的。但我并不认同股价下跌就买入,我也不会吹嘘我买股票都会赚钱。我们现在找不到更好的办法利用资本,所以希望提高门槛,不希望出现失控的状况。任何情况下,以低于实际价值的价格回购股票,对于我们的股东而言都是好事。
 
巴菲特同时暗示,只有在坐拥1000亿美元甚至1200亿美元现金时,伯克希尔才会考虑回购股票。迄今为止,伯克希尔的现金流从未达到这一水平。
 
芒格:回购的过程中很少提到价值的问题,作为伯克希尔我们很自大,我有点无法控制自己。
 
问:是否应该资助立法,防止生化、电网、核爆炸等?
 
巴菲特:这些问题可能会发生的。我当然希望不发生,但一旦发生,我希望这些影响会被减少到最低。全世界有70亿的人,每个人想法不同,彼此间的关系可能会受到威胁,很多精神不正常的人也会做出很多疯狂的事情。资助,给联邦保护金捐献等都是渠道。我们经历了好的时代,也经历了动荡的时代。“911”之后,有些人收到了含有病菌的信件,如果你的心态不好,就会把带有病毒的信件发给其他人,这是非常糟糕的。如果有任何事可以杜绝这些做法,我一定会这么做。
 
  
 
巴菲特回应油田方面并购案:时间不合适
 
问:去年油田化学品公司收购案的情况可不可以讲一下?
 
巴菲特:在油田方面的并购案,是一个很好的业务,但不是一个合适的时间。
 
巴菲特:我特别关注细节方面。决定买与不买,不光依据兴趣,还要评估其可行性。
 
巴菲特:买股票会提前研究很多
 
问:伯克希尔的一些投资好像是我们作为个人而言不太理解的。伯克希尔的投资决策是谁做出的,我们到底怎样能看到您自己的投资?
 
巴菲特:查理和我都读了很多书,但在微观经济上我们并不知道得比别人知道的多。我们买股票就是买生意,我们会提前做很多研究,不因为兴趣而做任何决定。经济中宏观和微观,宏观是不能左右的,微观是我们可以做的。查理和我非常注重细节。我们在做自己喜欢的工作,就像在看棒球一样。以前做的结论就不要后悔。
 
巴菲特:我的想法是,如果目标公司达到可以令伯克希尔购买的规模,并为伯克希尔带来益处,我们就会考虑购买。我个人当然也有一些资产,但这些资产并不是伯克希尔公司有兴趣的。如果这些资产和伯克希尔有冲突,我是不会投资的。我宁愿让伯克希尔赚钱,因为我想赚的钱都赚到了。我完全站在伯克希尔这一边。
 
芒格:我和巴菲特没有在伯克希尔之外很显著的投资。我们不会做任何和伯克希尔有冲突的事情。
 
 
芒格:不要羡慕别人的成功
 
问:哪些事情令你和芒格成功建立伯克希尔,哪些事情是你们不认同的?
 
巴菲特:我和以前的导师学到很多,从芒格身上我也学到很多。我一生都在观察哪些东西可以进行商业运作。你要了解哪些事情是自己可以做到,哪些是无力做到的。这并不复杂,你不需要有很高的智商来进行投资,但必须有情感的控制。很聪明的人有时候会做一些很愚蠢的事情,避免“自我摧毁”就好了。
 
芒格:情绪和机会有时候相辅相成,所以是可以从错误中学习的。我现在已经是祖父了,我经常讲的就是,不要羡慕别人的成功,只要中规中矩的做事。如果伯克希尔真的很聪明,可能还不会像今天这样成功。
 
问:伯克希尔在进行交易时,好像不太做尽职调查。
 
巴菲特:我们在并购时曾犯下很多错误,但多数是有关错误的经济评估,这些错误即使做了更多的尽职调查好像也解决不了。世界上没有任何清单可以涵盖所有事项。如果有些东西我们漏掉了,我们要关注怎样把这些问题弥补回来。
 
芒格:有时我看到一些交易项目失败,但我们想做的项目基本都可以做成。我们更关注项目的质量,和人的品质,这些是必须做尽职调查的。
 
巴菲特:不在公司名称或职位上花很多功夫
 
问:在子公司和管理者更换方面有什么安排?
 
巴菲特:我们没有宣布一个名字,因为不知道接下来会发生什么情况。我们不在名称或职位上花很多功夫。
 
巴菲特:信贷评级就是阻碍不前的机制
 
问:伯克希尔是一家管理正常的公司,但为什么信贷评级不高?
 
巴菲特:这种信贷评级根本是错误的机制,而且是阻碍不前的机制。他们对待我们的方式和我们实际情况是不同的。
 
  
 
巴菲特为3G资本辩护:裁员有理
 
问:关于巴西私募公司3G Capital Partners的商业模式和运营理念。近年来,包括成立卡夫亨氏公司的交易在内,伯克希尔被视为是反对裁员的,但3G在削减成本方面毫不留情。
 
巴菲特:3G及其合伙人给出的裁员建议是必要的,他们在成本削减方面一直做的很聪明。我们关注裁员可能对产品包装行业造成的影响,但目前我没有看到任何损害。
 
巴菲特:美国运通仍是非常值得持有的良好业务
 
问:伯克希尔是否会重新评估持有的美国运通的股票?
 
巴菲特:美国运通的情况确实遭遇打击,也是因为他们的业务太吸引人。但即使美国运通不如之前那样有吸引力,仍然是非常值得持有的良好业务。我和芒格不断地重新评估我们的投资,评估企业面临的威胁是项艰难的任务。
 
巴菲特谈BNSF:会花费比现在折旧更多的钱
 
问:让BNSF经营持续的话,要做些什么?
 
巴菲特:铁路运输的继续折旧方面,必须要投入更多的资金,这和前一年的情况不可同日而语,但任何铁路运输公司都必须如此。对BNSF而言,我们会花费比现在折旧更多的钱,对现在而言是负面的,但我们会随时寻找途径来调整现有状况。当时我们不知道油价会跌的这么厉害,不过,煤炭行业的低迷和我们投资的方向其实并不是太相关的。我们做了很久的研究,我们希望未来把铁道运输行业做得更好。
 
问:如何管理剩余现金流?
 
巴菲特:和另一些公司不同,我们从来没有低于200亿美元的现金,我喜欢这种情况。在这个范围内,我们不会在现金流方面有任何担忧。我们不会做任何举动来改变现在的情况。如果将供应商付款周期延长,我们就有更充足的资本。但我们不需要,也不想破坏和供应商之间的关系和双赢局面。
 
巴菲特:低油价对美国经济有利
 
问:休斯敦很多原油业工人失业,油价是否会影响美联储的政策?
 
巴菲特:没有多大影响。低油价对于美国经济整体而言应该是有好处的,因为美国是一个原油净进口的国家。很多消费者应该会从低油价中获益。原油对于美国经济是很重要的一部分,但即使油价下跌,美国经济仍然持续改善。
 
问:如果失去伯克希尔再保险的基金经理Ajit Jain会怎么样?
 
巴菲特:没有另外一个Ajit,但其他人也为伯克希尔带来了巨大价值。
 
巴菲特:美国房地产市场没有泡沫
 
问:房地产市场仍然不太稳定,现在和2012年的景象不可同日而语。您怎么看?
 
巴菲特:我不认为现在的房地产市场存在全国性的泡沫。在奥马哈这样的地方,以及全美大部分地区,你并未支付泡沫价格。我不认为下一次危机时产生问题的会是房地产泡沫。
 
巴菲特谈IBM:与计算机行业的变化有直接的关系
 
问:如何解释对IBM的投资?
 
巴菲特:IBM有弱点,这与计算机行业的变化有直接的关系。没有人知道IBM是否会成功还是失败,但这是一个很多有智慧的人会取得成功的领域。
 
问:在年度股东信中,您的幽默感总是给我们带来很多乐趣。您的幽默感从何而来?
 
巴菲特:我觉得查理比我更有幽默感。
 
芒格:如果你仔细观察这个世界,就会觉得这个世界实在是太可笑了。
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